投诉简介：

该政策强烈刺激需求侧的爆发，钢结构工程总承包业务模式的加速推广将提高到50%，这有利于扩大订单收入规模，提高利润和现金流，并将进入高增长的验证期。

摘要：

钢结构总订单收入约为5倍，目前约占10-15%，未来将增加到50%以上。1)钢结构工程总承包订单的逻辑按数量级跳跃：钢结构在巨灾工程中的比重增加，钢结构公司占据主导地位；2政策强烈刺激《关于鼎力大举生长钢结构修建的意见（征求意见稿）》年7月鼓励接受项目总承包模式；2)精工钢结构最近在杭州亚运会有一个12.4亿元的棒球场项目；近日，东南电网有一个9.5亿元的桐庐医院搬迁项目；以往大部分钢结构分包项目都在5亿元以下；3)根据风精工钢结构，获得总承包特级资质企业重组投资者资格；4)东南电网等总承包收入约占10-15%，未来将增加到50%以上。

钢结构工程总承包有利于提高现金流的净利润，约为1倍。改进的潜力在于对性能和高增长的乐观态度。1)利润率(乙方对甲方的变更/设计和施工一体化/规模效应)和周转率(装配工期节约50%)推动ROE的提高。东南电网2019年的净资产收益率为6.44%(2018年为4.31%)，精工钢结构的净资产收益率为7.95%(2018年为4.11%)；2)面对业主的结算，业主的强势项目将提高现金流。东南电网计划2019年净现金流为3.2亿元(2018-3900万元)，精工钢结构计划2019年净现金流为5.5亿元(2018-2.3亿元)；3)工程总承包订单具有高收入弹性、高利润率和高业绩，增长弹性超出预期。2020年的年中报告将进入高增长验证期。

该政策推动钢结构的渗透性/集中性有大约5倍的改进空间。1)钢结构政策受到强烈刺激。7月，出台了三项重大政策，重点推进钢结构公共建筑和住宅建设/推进工程总承包/增加BIM应用/推进构件制造等。预制钢结构房屋试点省份扩大到8个省；2)我们估计国内钢结构建筑的市场规模约为3万亿元/年；目前，钢结构的渗透率仅为7.4%，远低于发达国家30-50%的水平；住宅钢结构的普及率不到5%，远低于发达国家25-45%的水平；钢结构的渗透性有5倍以上的提高空间；3)五家上市钢结构公司的集中度仅为5%，远低于繁荣国家50%左右的水平；4)保持政策对需求侧爆发的强烈刺激将推动装配式钢结构的增长进入快车道。

装配式钢结构工程总承包开始高速增长，技术授权开始加速增长。1)制造业低成本竞争优势的共识趋势继续；2)EPC领导者可以通过技术优化和低成本、多产品系统的研发实现轻资产的快速扩张，通过国家营销体系的建设实现轻资产盈利模式的快速复制。市场尚未充分认识到工程总承包一体化企业产品力的构建和获得正现金流的弹性；3)工程总承包的高速增长将进入持续验证阶段；根据风精钢中期报告业绩预增公告披露，H1净利润增长40-60%/Q2增长60-100%；路宏钢结构H1净利润增长11.5%/Q2增长45%；4)技术许可业务提供高性能增长和加速；据风能精工钢铁公司称，该公司聘请了一位新的副总裁来努力开发技术，以加入该业务；5)推荐路宏钢结构/东南电网/航晓等精工钢结构参考深度投诉